（以下内容从华安证券《电动工具业务显韧性，海外布局初显成效》研报附件原文摘录）山东威达(002026)主要观点：业绩公司发布2025年半年度报告。2025H1实现营收9.14亿元，同比-15.37%，归母净利1.58亿元，同比+9.31%，扣非归母净利1.38亿元，同比+8.48%。毛利率为25.09%，同比提升1.06Pct。2025Q2实现营收4.74亿元，同比-19.85%，归母净利0.99亿元，同比+14.98%，扣非归母净利0.88亿元，同比+13.63%。毛利率为25.65%，同比提升1.12Pct。电动工具显韧性，海外布局初显成效2025H1分行业板块营收情况：电动工具配件业务5.57亿元，同比-6.47%%；高端智能装备制造业务0.70亿元，同比-17.26%；新能源行业业务2.61亿元，同比-28.86%。2025H1分地区营收情况：国内业务营收5.47亿元，占整体营收59.78%，国外业务营收3.68亿元，占整体营收40.22%，海外业务占比提升。越南子公司收入同比增长139.07%，净利润同比增长261.07%，全球化布局初见成效，为公司贡献新增量。投资建议我们预计公司2025-2027年收入分别为25.59/29.00/32.16亿元；归母净利润分别为3.22/3.66/4.00亿元，对应PE分别18.7/16.5/15.1倍，维持“买入”评级。风险提示原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。
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